羊群效應破壞力驚人

羊群效應破壞力驚人
> 在過分自信與羊群效應兩種截然不同的投資行為中，你是屬於哪一類呢？投資顧問Bailard,
> Biehl & Kaiser（1986）提出一個稱為Five-way model，五種投資者性格的模式，可以給我們一個答案。
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> 這模式由兩個向度組成：第一個是投資者作決定時的信心程度，可以從投資者作決定時是否肯定或憂慮程度反映出來；第二個是採取行動的方法，是經過深思熟慮、小心進行，抑或是急進的行動。透過這兩個向度，他們分辨出五種投資性格類型【圖】。
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> 在解釋何謂「羊群效應」之前，筆者想同大家分享一個網上故事。
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> 由量變到質變
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> 一位石油大亨到天堂去參加會議，他一踏進會議室就發現座無虛席，於是他靈機一動，喊了一聲：「地獄裏發現石油了！」這一喊不得了，天堂裏的石油大亨們紛紛向地獄跑去，很快，天堂裏只剩下那位剛來的石油大亨。這時，這位大亨心想，大家都跑了過去，莫非地獄裏真的發現石油了？於是，他也急忙向地獄跑去。
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> 羊群行為（herding）也叫從眾效應、跟風行為。從心理學的角度來說，是指投資者觀察他人行為，並受其影響從而放棄自己的信念，做出與其他人相似的行為，這種從眾心理很容易導致盲從。
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> 投資上的羊群行為，一方面是投資者觀察並模仿他人的行為，一方面投資者本身的行為也給其他投資者起示範作用。眾多相似的投資行為向市場發出訊號，導致市場變化的資訊逐漸積累，量變引起質變，改變市場走勢；市場的變化進一步對投資者形成更大的壓力，於是剩下猶豫不決的投資者，終於難以承受市場壓力，加入到市場中，情不自禁地跟隨，成為羊群中的其中一隻。
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> 假設有一群消費者，他們都沒去過餐館A和B，但大部分聽到餐館B是較好的，剩下的一個卻聽聞餐館A較好，他第一個到達，所以他選擇了A。
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> 第二個消費者即使聽聞B更好，但是理性的選擇是仿效第一位消費者而選擇A，同樣第三個消費者將觀察第二個消費者的行為並因此選擇A，結果將是所有人都選擇了A。
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> 資訊串聯
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> 要解釋「羊群效應」的發生，《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）的作者、美國耶魯大學經濟學家Robert Shiller提出資訊串聯理論（information cascade）作框架。該理論認
> 為，在處於不完整資訊的前提下，投資者的決策將受到他所能觀察到的前一投資者的影響，接着他的決策又會影響下一個投資者的決策。於是資訊通過個體的投資決策依次傳遞，傳遞過程中逐漸累積的資訊，具有壓倒性的力量，使個別投資者不足以抵抗群體的方向。
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> 有些人是有意識地放下自己的看法跟隨羊群。他們想，或許有一些重要因素是別人知而自己不知的，所以他們便從眾，這可稱為「理性的羊群效應」（rational herding）。
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> 單以理性帶動的資訊串聯，很快消失，未必能成為巨大的影響力，但若資訊串聯加入了貪婪、恐懼和怕「蝕底」等情緒，就會產生像滾雪球（snowballing）般的羊群效應，累積出來有很大的傳染力（contagions）。
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> 削弱個人獨立思考
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> 2000年科網股熱潮的泡沫爆破，也是羊群效應下發生的股災。當時科網股熱潮，股民一窩蜂追捧，到後來市場發現上市科網公司的真實價值，與市價有很遠的距離，股價便大幅下調。
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> 大量的羊群會製造股票市場的泡沫，泡沫一旦爆破，將帶來經濟衰退和個人財富捐失。縱然經濟未達到泡沫的階段，個人來說，這種跟風的投資策略的回報，都不是很理想的；除非投資者有用不完的資金，否則若要追逐新興熱門股票，你就要賣掉手上的股票，才有資金作新的投資，這一買一賣之間也有成本，所謂：「上屋搬下屋，唔見一籮穀。」再者，若跟錯方向，聽來的消息是不屬實的，損失就更加慘重。
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> 羊群效應另一個壞處是它使人不再獨立思考，不思考可以是一種惰性。世上沒有不勞又穫的財富。畢非德有一句名言，值得我們認真思考：「投資者最重要的質素，不是他的聰明，而是他的性情，你需要不為跟從群眾或獨排眾議而滿足的性情。」 是
> 的，投資者不能不理會群眾的反應，但也不可以跟風而失去自己的獨立思考能力及個人的執着。
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> 羊群行為的警號
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> 縱然你不屬於「明星」（celebrity）的投資性格類型，或許間中也會被市場氣氛及自己的貪念影響，跌進一個情緒化的羊圈。
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> 以下五點是Belsky & Gilovich給我們的警號，看你有沒有成為「羊群」的傾向：
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> ①你有頻繁的交易；
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> ②你只投資在熱門的股票；
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> ③你賣出一些突然失寵的股票，但卻不是因為你對這些股票的看法改變；
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> ④你有高買低賣的傾向；
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> ⑤你的投資易受親友、同事及財經顧問影響。
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> Belsky & Gilovich也提出一些相應的投資對策，包括：
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> ‧學習忍耐，未做足功課不要倉促入市；
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> ‧避免一些「熱門」的投資；
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> ‧不要跟股票「拍散拖」，要與心儀的公司結婚（Don't date your investment,
> marry them）；那就是不短線投機，只作長線投資；
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> ‧少聽市場的雜音，不少專家的意見都是一些揣測，沒有人能百分百掌握市場的變化；
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> ‧做足個別股票研究的功課後，可以獨排眾議，不跟風而獲得的回報，可能更可觀。
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> Belsky & Gilovich是行為金融學的專家，他們提供的不是一般投資的建議，其實也可視作避免落入羊群心態的提醒。