馬多夫騙局匯豐可損十億美元, 匯豐要再加信用卡多少息才夠填數?
馬多夫騙局匯豐可損十億美元, 匯豐要再加信用卡多少息才夠填數? 要再向散戶榨多少收費才夠填數? 再向散戶榨取多少按偈息差才夠支持匯豐班高層高薪職員繼續大派花紅加薪過聖誕新年?
著 名 經 濟 學 者 舒 勒 （ Robert J. Shiller ） 前 幾 年 出 版 的 《 非 理 性 亢 奮 》 （ Irrational Exuberance ） 說 的 是 金 融 市 場 的 種 種 畸 形 現 象 ， 其 中 有 一 章 特 別 談 到 投 資 市 場 暢 旺 時 不 但 會 出 現 泡 沫 ， 更 會 出 現 各 種 各 樣 的 騙 局 。 近 百 年 來 最 經 典 的 自 然 是 意 大 利 裔 美 國 人 Charles Carlo Ponzi 設 計 的 投 資 騙 局 。 他 一 九 一 九 年 至 二 ○ 年 間 以 特 高 回 報 為 餌 誘 使 一 波 又 一 波 投 資 者 把 錢 投 放 入 他 成 立 的 虛 假 投 資 計 劃 ， 利 用 不 斷 新 增 的 投 資 派 發 紅 利 予 原 來 的 投 資 者 ， 造 成 獲 利 的 假 局 及 口 碑 。 不 消 七 個 月 ， Ponzi 以 新 投 資 支 付 舊 投 資 紅 利 ， 以 「 新 錢 舊 錢 」 的 騙 局 吸 引 了 三 萬 人 參 加 ， 吸 納 資 金 超 過 一 千 五 百 萬 美 元 。
可 是 ， 新 投 資 者 不 可 能 無 限 增 加 ， 當 流 入 資 金 開 始 減 少 時 ， 騙 局 便 維 持 不 下 去 。 這 位 一 度 坐 擁 數 百 萬 美 金 的 暴 發 戶 很 快 被 執 法 當 局 拘 捕 ， 執 法 部 門 並 發 現 Ponzi 根 本 沒 有 進 行 甚 麼 投 資 。 而 Ponzi Scheme （ 龐 氏 騙 局 ） 自 此 以 後 便 成 為 金 融 財 經 騙 局 的 代 名 詞 。
到 今 天 ， Ponzi Scheme 作 為 金 融 騙 局 代 名 詞 的 情 況 也 許 要 改 一 改 了 。 因 為 近 幾 天 揭 發 的 「 馬 多 夫 騙 局 」 （ Madoff Scheme ） 比 Ponzi 當 年 的 騙 局 規 模 更 大 ， 歷 時 更 長 ， 受 騙 的 人 更 大 多 是 名 人 富 豪 或 大 型 對 沖 基 金 。 這 個 「 馬 多 夫 騙 局 」 說 的 是 納 斯 達 克 交 易 所 （ NASDAQ ） 前 主 席 馬 多 夫 （ Bernard Madoff ） 的 詐 騙 案 。 根 據 執 法 部 門 及 傳 媒 的 資 料 ， 這 位 在 華 爾 街 赫 赫 有 名 的 馬 多 夫 成 立 的 證 券 投 資 公 司 長 期 以 高 回 報 及 連 年 有 增 長 作 招 徠 ， 但 實 質 上 公 司 並 沒 有 甚 麼 投 資 收 益 ， 所 謂 回 報 或 紅 利 其 實 是 借 用 新 投 資 者 的 資 金 派 給 原 來 投 資 者 ； 只 要 馬 多 夫 能 持 續 吸 引 新 投 資 者 或 向 銀 行 取 得 貸 款 ， 他 的 長 勝 神 話 便 可 維 持 ， 他 的 騙 局 便 可 以 延 續 下 去 。 然 而 ， 在 金 融 風 暴 及 資 金 緊 絀 下 ， 新 資 金 不 再 來 ， 原 來 客 戶 又 要 求 贖 回 ， 馬 多 夫 騙 局 自 然 像 其 他 Ponzi Scheme 那 樣 爆 煲 收 場 。
令 人 驚 訝 的 不 是 金 融 騙 局 再 次 出 現 ， 而 是 受 騙 的 包 括 很 多 大 型 基 金 、 大 型 銀 行 及 金 融 機 構 。 其 中 蘇 格 蘭 皇 家 銀 行 被 騙 四 億 英 鎊 ， 瑞 士 的 UBP 銀 行 可 能 損 失 十 億 美 元 ， 日 本 的 野 村 證 券 被 騙 三 億 美 元 ， 甚 至 匯 豐 也 可 能 損 失 超 過 十 億 美 元 。
要 知 道 這 些 大 型 基 金 、 金 融 機 構 及 銀 行 都 不 是 投 資 新 手 ， 它 們 對 投 資 市 場 的 運 作 都 有 豐 富 經 驗 ， 機 構 內 部 更 有 專 責 部 門 負 責 評 估 投 資 及 貸 款 風 險 。 然 而 ， 它 們 卻 像 普 通 投 資 者 那 樣 輕 易 墮 入 金 融 天 仙 局 中 ， 被 騙 去 數 以 億 計 甚 至 十 億 元 計 的 資 本 ， 令 股 東 蒙 受 重 大 虧 損 。 這 些 金 融 機 構 及 投 資 基 金 是 否 妥 善 管 理 投 資 及 貸 款 風 險 ， 是 否 做 好 內 部 監 管 實 在 是 個 大 疑 問 。
另 一 個 令 人 驚 訝 的 問 題 是 「 馬 多 夫 騙 局 」 並 非 今 年 或 去 年 才 出 現 的 ， 而 是 存 在 多 年 的 情 況 ， 而 是 在 監 管 機 構 眼 皮 下 運 作 了 幾 十 年 的 東 西 。 換 言 之 ， 監 管 機 構 幾 十 年 來 對 這 個 就 在 眼 前 的 騙 局 一 直 視 而 不 見 ， 不 聞 不 問 ， 任 由 越 來 越 多 受 害 者 跌 入 陷 阱 ， 任 由 小 騙 案 變 成 一 個 涉 及 五 百 億 美 元 及 足 以 撼 動 金 融 穩 定 的 大 騙 局 。 像 這 樣 差 劣 的 監 管 水 平 ， 像 這 樣 馬 虎 的 監 管 機 構 ， 怎 不 令 人 怵 目 驚 心 ， 信 心 盡 失 呢 ？
馬多夫騙案的經過以及他騙人的手法
雷曼兄弟破產掀起全球金融海嘯，不旋踵美國 前納交所主席馬多夫的世紀騙局又被揭發，受害人同樣遍及各國，這次引起的是對投資界誠信與金融體制的懷疑，投資者的信心危機或延續到明年。
一 名 叫 馬 多 夫 的 人 所 主 持 的 基 金 多 年 來 不 論 股 市 是 牛 市 或 熊 市 ， 都 能 為 投 資 者 帶 來 很 好 的 回 報 ， 吸 引 大 量 投 資 者 。 但 是 ， 原 來 這 一 切 是 個 大 騙 局 ， 馬 多 夫 只 是 將 新 投 資 者 注 入 的 錢 當 利 潤 分 給 舊 投 資 者 ， 多 年 來 如 此 滾 下 去 ， 可 是 一 場 金 融 海 嘯 之 後 ， 投 資 者 要 求 贖 回 基 金 ， 馬 多 夫 無 力 應 付 客 戶 的 贖 回 要 求 ， 騙 局 終 於 拆 穿 ， 估 計 整 個 騙 局 涉 及 的 金 額 多 達 500億 美 元 。 這 就 是 所 謂 的 「 馬 多 夫 騙 案 」 。
投 資 者 贖 回 基 金 ， 只 會 使 到 股 市 出 現 非 常 難 預 期 的 莫 名 其 妙 的 巨 大 波 動 ， 對 基 金 涉 及 的 範 圍 極 廣 ， 不 但 參 與 股 市 的 投 機 活 動 ， 還 參 與 商 品 、 貨 幣 的 炒 賣 。 馬 多 夫 基 金 破 產 後 ， 數 以 千 億 美 元 甚 至 萬 億 美 元 的 炒 賣 合 約 得 平 倉 ， 所 帶 來 的 震 動 不 小 。
國金融大騙徒馬多夫利用龐氏騙局橫行十多年，令很多人蒙受巨額損失。雖然這宗醜聞令人不快，也對紐約金融中心的聲譽造成損害，但有商人運用靈活腦筋，利用這宗哄動全球的事件發掘商機。紐約一家公司便設計了一款以龐氏騙局為題材的電子遊戲軟件，下周起供全球玩家下載到流動電話或電腦內，讓他們親自試試如何利用這種手法去賺錢，從而加深外界了解這種行騙手法。
設計這款遊戲的紐約Cellufun公司表示，這款名叫「Made Off」的遊戲將於5月11日起推出。有興趣的人士可以到該公司的網站，免費下載到自己的手機或電腦內試玩。
「Made Off」這個名字與馬多夫（Bernie Madoff）十分近似，使人發出會心微笑。Cellufun公司在其官方網站中這樣為「Made Off」遊戲進行宣傳：「你可以設計一個比馬多夫更厲害的龐氏騙局嗎？你老是想利用巧取豪奪的手法騙取無辜投資者的金錢嗎？機會來了！」
Cellufun行政總裁愛德華茲說：「我們認為，利用這個題材設計電子遊戲，是十分合宜和有趣的。在遊戲過程中，玩家可以知道多些基金經理如何做事。」
玩家可以選擇扮演基金經理或是投資者。當然，在整個遊戲過程中，不會有真金白銀交易。扮演基金經理的玩家可以賺取代表金錢的「Cellupoints」，吸引其他Cellufun的玩家入局，利用他們的「Cellupoints」增加自己的財富。如果玩家選擇扮演投資者，他們便要與時間競賽，在「爆煲」之前盡量賺取「Cellupoints」。
2010年11月9日 星期二
美金本位制
-1900年︰美國正式實行金本位制，至1919年首次世界大戰後暫停
-1944年︰為加強戰後各國經濟合作，布雷頓森林會議決定將國際貨幣系統建立在黃金固定的交換標準上，各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤，每盎斯黃金價格固定為35美元
-1971年︰美宣布停止美元與黃金兌換，布雷頓森林體系終結，美元成國際儲備貨幣，並將官方金價上調至每盎斯38美元
-1973年︰沽空美元嚴重，最終各國貨幣可在不理會金價下，與美元自由兌換
-1978年︰金價上漲，美國國會決定取消黃金官方價格，各國可自由買賣
-1980年︰金價於1月21日即市升至870美元歷史高位
-1999年︰歐元面世，歐央行15%儲備為黃金，以支持歐元
-2010年︰美國聯儲局兩次推量化寬松，金價升至1398.6美元歷史新高；國際貿易失衡令貨幣議題受關注；世銀呼籲G20研新金本位制的可行性
-1944年︰為加強戰後各國經濟合作，布雷頓森林會議決定將國際貨幣系統建立在黃金固定的交換標準上，各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤，每盎斯黃金價格固定為35美元
-1971年︰美宣布停止美元與黃金兌換，布雷頓森林體系終結，美元成國際儲備貨幣，並將官方金價上調至每盎斯38美元
-1973年︰沽空美元嚴重，最終各國貨幣可在不理會金價下，與美元自由兌換
-1978年︰金價上漲，美國國會決定取消黃金官方價格，各國可自由買賣
-1980年︰金價於1月21日即市升至870美元歷史高位
-1999年︰歐元面世，歐央行15%儲備為黃金，以支持歐元
-2010年︰美國聯儲局兩次推量化寬松，金價升至1398.6美元歷史新高；國際貿易失衡令貨幣議題受關注；世銀呼籲G20研新金本位制的可行性
2010年10月19日 星期二
羊群效應破壞力驚人
羊群效應破壞力驚人
> 在過分自信與羊群效應兩種截然不同的投資行為中，你是屬於哪一類呢？投資顧問Bailard,
> Biehl & Kaiser（1986）提出一個稱為Five-way model，五種投資者性格的模式，可以給我們一個答案。
>
> 這模式由兩個向度組成：第一個是投資者作決定時的信心程度，可以從投資者作決定時是否肯定或憂慮程度反映出來；第二個是採取行動的方法，是經過深思熟慮、小心進行，抑或是急進的行動。透過這兩個向度，他們分辨出五種投資性格類型【圖】。
>
>
>
>
>
> 在解釋何謂「羊群效應」之前，筆者想同大家分享一個網上故事。
>
> 由量變到質變
>
> 一位石油大亨到天堂去參加會議，他一踏進會議室就發現座無虛席，於是他靈機一動，喊了一聲：「地獄裏發現石油了！」這一喊不得了，天堂裏的石油大亨們紛紛向地獄跑去，很快，天堂裏只剩下那位剛來的石油大亨。這時，這位大亨心想，大家都跑了過去，莫非地獄裏真的發現石油了？於是，他也急忙向地獄跑去。
>
> 羊群行為（herding）也叫從眾效應、跟風行為。從心理學的角度來說，是指投資者觀察他人行為，並受其影響從而放棄自己的信念，做出與其他人相似的行為，這種從眾心理很容易導致盲從。
>
> 投資上的羊群行為，一方面是投資者觀察並模仿他人的行為，一方面投資者本身的行為也給其他投資者起示範作用。眾多相似的投資行為向市場發出訊號，導致市場變化的資訊逐漸積累，量變引起質變，改變市場走勢；市場的變化進一步對投資者形成更大的壓力，於是剩下猶豫不決的投資者，終於難以承受市場壓力，加入到市場中，情不自禁地跟隨，成為羊群中的其中一隻。
>
> 假設有一群消費者，他們都沒去過餐館A和B，但大部分聽到餐館B是較好的，剩下的一個卻聽聞餐館A較好，他第一個到達，所以他選擇了A。
>
> 第二個消費者即使聽聞B更好，但是理性的選擇是仿效第一位消費者而選擇A，同樣第三個消費者將觀察第二個消費者的行為並因此選擇A，結果將是所有人都選擇了A。
>
> 資訊串聯
>
> 要解釋「羊群效應」的發生，《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）的作者、美國耶魯大學經濟學家Robert Shiller提出資訊串聯理論（information cascade）作框架。該理論認
> 為，在處於不完整資訊的前提下，投資者的決策將受到他所能觀察到的前一投資者的影響，接着他的決策又會影響下一個投資者的決策。於是資訊通過個體的投資決策依次傳遞，傳遞過程中逐漸累積的資訊，具有壓倒性的力量，使個別投資者不足以抵抗群體的方向。
>
> 有些人是有意識地放下自己的看法跟隨羊群。他們想，或許有一些重要因素是別人知而自己不知的，所以他們便從眾，這可稱為「理性的羊群效應」（rational herding）。
>
> 單以理性帶動的資訊串聯，很快消失，未必能成為巨大的影響力，但若資訊串聯加入了貪婪、恐懼和怕「蝕底」等情緒，就會產生像滾雪球（snowballing）般的羊群效應，累積出來有很大的傳染力（contagions）。
>
> 削弱個人獨立思考
>
> 2000年科網股熱潮的泡沫爆破，也是羊群效應下發生的股災。當時科網股熱潮，股民一窩蜂追捧，到後來市場發現上市科網公司的真實價值，與市價有很遠的距離，股價便大幅下調。
>
> 大量的羊群會製造股票市場的泡沫，泡沫一旦爆破，將帶來經濟衰退和個人財富捐失。縱然經濟未達到泡沫的階段，個人來說，這種跟風的投資策略的回報，都不是很理想的；除非投資者有用不完的資金，否則若要追逐新興熱門股票，你就要賣掉手上的股票，才有資金作新的投資，這一買一賣之間也有成本，所謂：「上屋搬下屋，唔見一籮穀。」再者，若跟錯方向，聽來的消息是不屬實的，損失就更加慘重。
>
> 羊群效應另一個壞處是它使人不再獨立思考，不思考可以是一種惰性。世上沒有不勞又穫的財富。畢非德有一句名言，值得我們認真思考：「投資者最重要的質素，不是他的聰明，而是他的性情，你需要不為跟從群眾或獨排眾議而滿足的性情。」 是
> 的，投資者不能不理會群眾的反應，但也不可以跟風而失去自己的獨立思考能力及個人的執着。
>
> 羊群行為的警號
>
> 縱然你不屬於「明星」（celebrity）的投資性格類型，或許間中也會被市場氣氛及自己的貪念影響，跌進一個情緒化的羊圈。
>
> 以下五點是Belsky & Gilovich給我們的警號，看你有沒有成為「羊群」的傾向：
>
> ①你有頻繁的交易；
>
> ②你只投資在熱門的股票；
>
> ③你賣出一些突然失寵的股票，但卻不是因為你對這些股票的看法改變；
>
> ④你有高買低賣的傾向；
>
> ⑤你的投資易受親友、同事及財經顧問影響。
>
> Belsky & Gilovich也提出一些相應的投資對策，包括：
>
> ‧學習忍耐，未做足功課不要倉促入市；
>
> ‧避免一些「熱門」的投資；
>
> ‧不要跟股票「拍散拖」，要與心儀的公司結婚（Don't date your investment,
> marry them）；那就是不短線投機，只作長線投資；
>
> ‧少聽市場的雜音，不少專家的意見都是一些揣測，沒有人能百分百掌握市場的變化；
>
>
> ‧做足個別股票研究的功課後，可以獨排眾議，不跟風而獲得的回報，可能更可觀。
>
> Belsky & Gilovich是行為金融學的專家，他們提供的不是一般投資的建議，其實也可視作避免落入羊群心態的提醒。
> 在過分自信與羊群效應兩種截然不同的投資行為中，你是屬於哪一類呢？投資顧問Bailard,
> Biehl & Kaiser（1986）提出一個稱為Five-way model，五種投資者性格的模式，可以給我們一個答案。
>
> 這模式由兩個向度組成：第一個是投資者作決定時的信心程度，可以從投資者作決定時是否肯定或憂慮程度反映出來；第二個是採取行動的方法，是經過深思熟慮、小心進行，抑或是急進的行動。透過這兩個向度，他們分辨出五種投資性格類型【圖】。
>
>
>
>
>
> 在解釋何謂「羊群效應」之前，筆者想同大家分享一個網上故事。
>
> 由量變到質變
>
> 一位石油大亨到天堂去參加會議，他一踏進會議室就發現座無虛席，於是他靈機一動，喊了一聲：「地獄裏發現石油了！」這一喊不得了，天堂裏的石油大亨們紛紛向地獄跑去，很快，天堂裏只剩下那位剛來的石油大亨。這時，這位大亨心想，大家都跑了過去，莫非地獄裏真的發現石油了？於是，他也急忙向地獄跑去。
>
> 羊群行為（herding）也叫從眾效應、跟風行為。從心理學的角度來說，是指投資者觀察他人行為，並受其影響從而放棄自己的信念，做出與其他人相似的行為，這種從眾心理很容易導致盲從。
>
> 投資上的羊群行為，一方面是投資者觀察並模仿他人的行為，一方面投資者本身的行為也給其他投資者起示範作用。眾多相似的投資行為向市場發出訊號，導致市場變化的資訊逐漸積累，量變引起質變，改變市場走勢；市場的變化進一步對投資者形成更大的壓力，於是剩下猶豫不決的投資者，終於難以承受市場壓力，加入到市場中，情不自禁地跟隨，成為羊群中的其中一隻。
>
> 假設有一群消費者，他們都沒去過餐館A和B，但大部分聽到餐館B是較好的，剩下的一個卻聽聞餐館A較好，他第一個到達，所以他選擇了A。
>
> 第二個消費者即使聽聞B更好，但是理性的選擇是仿效第一位消費者而選擇A，同樣第三個消費者將觀察第二個消費者的行為並因此選擇A，結果將是所有人都選擇了A。
>
> 資訊串聯
>
> 要解釋「羊群效應」的發生，《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）的作者、美國耶魯大學經濟學家Robert Shiller提出資訊串聯理論（information cascade）作框架。該理論認
> 為，在處於不完整資訊的前提下，投資者的決策將受到他所能觀察到的前一投資者的影響，接着他的決策又會影響下一個投資者的決策。於是資訊通過個體的投資決策依次傳遞，傳遞過程中逐漸累積的資訊，具有壓倒性的力量，使個別投資者不足以抵抗群體的方向。
>
> 有些人是有意識地放下自己的看法跟隨羊群。他們想，或許有一些重要因素是別人知而自己不知的，所以他們便從眾，這可稱為「理性的羊群效應」（rational herding）。
>
> 單以理性帶動的資訊串聯，很快消失，未必能成為巨大的影響力，但若資訊串聯加入了貪婪、恐懼和怕「蝕底」等情緒，就會產生像滾雪球（snowballing）般的羊群效應，累積出來有很大的傳染力（contagions）。
>
> 削弱個人獨立思考
>
> 2000年科網股熱潮的泡沫爆破，也是羊群效應下發生的股災。當時科網股熱潮，股民一窩蜂追捧，到後來市場發現上市科網公司的真實價值，與市價有很遠的距離，股價便大幅下調。
>
> 大量的羊群會製造股票市場的泡沫，泡沫一旦爆破，將帶來經濟衰退和個人財富捐失。縱然經濟未達到泡沫的階段，個人來說，這種跟風的投資策略的回報，都不是很理想的；除非投資者有用不完的資金，否則若要追逐新興熱門股票，你就要賣掉手上的股票，才有資金作新的投資，這一買一賣之間也有成本，所謂：「上屋搬下屋，唔見一籮穀。」再者，若跟錯方向，聽來的消息是不屬實的，損失就更加慘重。
>
> 羊群效應另一個壞處是它使人不再獨立思考，不思考可以是一種惰性。世上沒有不勞又穫的財富。畢非德有一句名言，值得我們認真思考：「投資者最重要的質素，不是他的聰明，而是他的性情，你需要不為跟從群眾或獨排眾議而滿足的性情。」 是
> 的，投資者不能不理會群眾的反應，但也不可以跟風而失去自己的獨立思考能力及個人的執着。
>
> 羊群行為的警號
>
> 縱然你不屬於「明星」（celebrity）的投資性格類型，或許間中也會被市場氣氛及自己的貪念影響，跌進一個情緒化的羊圈。
>
> 以下五點是Belsky & Gilovich給我們的警號，看你有沒有成為「羊群」的傾向：
>
> ①你有頻繁的交易；
>
> ②你只投資在熱門的股票；
>
> ③你賣出一些突然失寵的股票，但卻不是因為你對這些股票的看法改變；
>
> ④你有高買低賣的傾向；
>
> ⑤你的投資易受親友、同事及財經顧問影響。
>
> Belsky & Gilovich也提出一些相應的投資對策，包括：
>
> ‧學習忍耐，未做足功課不要倉促入市；
>
> ‧避免一些「熱門」的投資；
>
> ‧不要跟股票「拍散拖」，要與心儀的公司結婚（Don't date your investment,
> marry them）；那就是不短線投機，只作長線投資；
>
> ‧少聽市場的雜音，不少專家的意見都是一些揣測，沒有人能百分百掌握市場的變化；
>
>
> ‧做足個別股票研究的功課後，可以獨排眾議，不跟風而獲得的回報，可能更可觀。
>
> Belsky & Gilovich是行為金融學的專家，他們提供的不是一般投資的建議，其實也可視作避免落入羊群心態的提醒。
傳統30年期的抵押貸款類似經濟學家所謂的承諾工具 （commitment device)
耶魯大學經濟 學者Robert Shiller表示，他觀察1890年至2005年間歷 史上房價波動發現，除了兩次壯觀的牛市（二次大戰後 以及1998年起）之外，房地產價值在考慮通膨後幾乎沒 有什麼改變。Robert Shiller撰寫《非理性繁榮》（ Irrational Exuberance） 一書中指出，營建業者永遠 忙於成交新屋，確保供給不會落後於需求，實際上甚至 超過了需求。
就算房價真的上漲，假設把維持房屋的成本考慮進 去，房地產的利潤也沒有想像中那麼多。維持房屋的成 本通常是每年房價的1%，保險費還有課稅還要另外加， 假設屋主決定脫手，最多也只能回收 80%，因為購買和 拋售各要負擔3%以及6%的仲介費用。
其實，擁有房子當然還是有好處的，第一能避險， 如果社區房價上漲，不用為房租增加而傷透腦筋；第二 ，傳統30年期的抵押貸款類似經濟學家所謂的承諾工具 （commitment device)，可以強迫投資人儲蓄，最後得 到一棟房子。
----
金融市場的問題在於.門檻太低.而且隨時可以出場.可用的槓桿又小..
所以會變成短進短出..無法得到長期獲利..
房地產的問題在於..如果居住地區的房價跟人口是不會增加的..
就算房價真的上漲，假設把維持房屋的成本考慮進 去，房地產的利潤也沒有想像中那麼多。維持房屋的成 本通常是每年房價的1%，保險費還有課稅還要另外加， 假設屋主決定脫手，最多也只能回收 80%，因為購買和 拋售各要負擔3%以及6%的仲介費用。
其實，擁有房子當然還是有好處的，第一能避險， 如果社區房價上漲，不用為房租增加而傷透腦筋；第二 ，傳統30年期的抵押貸款類似經濟學家所謂的承諾工具 （commitment device)，可以強迫投資人儲蓄，最後得 到一棟房子。
----
金融市場的問題在於.門檻太低.而且隨時可以出場.可用的槓桿又小..
所以會變成短進短出..無法得到長期獲利..
房地產的問題在於..如果居住地區的房價跟人口是不會增加的..
《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）
耶魯大學經濟學教授羅伯特•希勒(Robert J. Shiller)在2000年發表的專著《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）一書，對金融市場的升跌、浮沉、波動、危機等種種形成因素作出分析。他指出羅馬不是一天建成的，也不是毀於某一突發的厄運。更可能的情況應該是，羅馬的滅亡是多種多樣因素造成，包括重要和次要的；直接和間接因素共同作用的結果。
耶魯大學經濟 學者Robert Shiller表示，他觀察1890年至2005年間歷 史上房價波動發現，除了兩次壯觀的牛市（二次大戰後 以及1998年起）之外，房地產價值在考慮通膨後幾乎沒 有什麼改變。Robert Shiller撰寫《非理性繁榮》（ Irrational Exuberance） 一書中指出，營建業者永遠 忙於成交新屋，確保供給不會落後於需求，實際上甚至 超過了需求。
金融市場的問題在於.門檻太低.而且隨時可以出場.可用的槓桿又小..
所以會變成短進短出..無法得到長期獲利..
房地產的問題在於..如果居住地區的房價跟人口是不會增加的..
耶魯大學經濟學教授羅伯特•希勒(Robert J. Shiller)在2000年發表的專著《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）一書，對金融市場的升跌、浮沉、波動、危機等種種形成因素作出分析。他指出羅馬不是一天建成的，也不是毀於某一突發的厄運。更可能的情況應該是，羅馬的滅亡是多種多樣因素造成，包括重要和次要的；直接和間接因素共同作用的結果。
《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）的作者、美國耶魯大學經濟學家Robert Shiller提出資訊串聯理論（information cascade）作框架。該理論認
> 為，在處於不完整資訊的前提下，投資者的決策將受到他所能觀察到的前一投資者的影響，接着他的決策又會影響下一個投資者的決策。於是資訊通過個體的投資決策依次傳遞，傳遞過程中逐漸累積的資訊，具有壓倒性的力量，使個別投資者不足以抵抗群體的方向。
>
> 有些人是有意識地放下自己的看法跟隨羊群。他們想，或許有一些重要因素是別人知而自己不知的，所以他們便從眾，這可稱為「理性的羊群效應」（rational herding）。
>
> 單以理性帶動的資訊串聯，很快消失，未必能成為巨大的影響力，但若資訊串聯加入了貪婪、恐懼和怕「蝕底」等情緒，就會產生像滾雪球（snowballing）般的羊群效應，累積出來有很大的傳染力（contagions）。
>
耶魯大學經濟 學者Robert Shiller表示，他觀察1890年至2005年間歷 史上房價波動發現，除了兩次壯觀的牛市（二次大戰後 以及1998年起）之外，房地產價值在考慮通膨後幾乎沒 有什麼改變。Robert Shiller撰寫《非理性繁榮》（ Irrational Exuberance） 一書中指出，營建業者永遠 忙於成交新屋，確保供給不會落後於需求，實際上甚至 超過了需求。
金融市場的問題在於.門檻太低.而且隨時可以出場.可用的槓桿又小..
所以會變成短進短出..無法得到長期獲利..
房地產的問題在於..如果居住地區的房價跟人口是不會增加的..
耶魯大學經濟學教授羅伯特•希勒(Robert J. Shiller)在2000年發表的專著《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）一書，對金融市場的升跌、浮沉、波動、危機等種種形成因素作出分析。他指出羅馬不是一天建成的，也不是毀於某一突發的厄運。更可能的情況應該是，羅馬的滅亡是多種多樣因素造成，包括重要和次要的；直接和間接因素共同作用的結果。
《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）的作者、美國耶魯大學經濟學家Robert Shiller提出資訊串聯理論（information cascade）作框架。該理論認
> 為，在處於不完整資訊的前提下，投資者的決策將受到他所能觀察到的前一投資者的影響，接着他的決策又會影響下一個投資者的決策。於是資訊通過個體的投資決策依次傳遞，傳遞過程中逐漸累積的資訊，具有壓倒性的力量，使個別投資者不足以抵抗群體的方向。
>
> 有些人是有意識地放下自己的看法跟隨羊群。他們想，或許有一些重要因素是別人知而自己不知的，所以他們便從眾，這可稱為「理性的羊群效應」（rational herding）。
>
> 單以理性帶動的資訊串聯，很快消失，未必能成為巨大的影響力，但若資訊串聯加入了貪婪、恐懼和怕「蝕底」等情緒，就會產生像滾雪球（snowballing）般的羊群效應，累積出來有很大的傳染力（contagions）。
>
2010年9月5日 星期日
坦伯頓辭世 10大投資心法成經典
坦伯頓10大投資心法如下：
1.投資要看「實質」報酬率(Invest for total real returns)：進行長期投資計劃時，應該要著眼於「實質報酬率」，因為將投資利得扣除「通貨膨脹」與「稅賦」後才是真正的報酬率，如果投資人忽略通貨膨脹與稅賦的影響，長期投資的路途將會步履維艱。
2.投資策略應隨時保持彈性(Keep an open andflexible mind)：投資人應該隨時保持開闊且充滿彈性的心胸，勇於吸收各種投資新知，而非獨鍾單一金融資產。
3.千萬不要追隨群眾，懂得逆勢操作(Never follow the crowd)：如果你買的證券跟別人相同，績效會跟別人一樣；除非你跟大多數人不同，否則不可能創造優異績效。要在別人失望賣出時買進，在別人貪婪時賣出，需要最大的毅力，但可以得到最大的報酬。
4.世事多變化(Everything Changes)：空頭市場總是相當短暫，多頭市場也一樣。股價通常會在景氣循環走到谷底前1個月到前1年上漲，會在景氣循環走到最高峰前1個月到前1年反轉下跌；如果一種產業或一種證券類型受投資人歡迎，受歡迎的時間總是相當短暫，失去投資人的歡心後，可能很多年內都不會翻身。
5.避免流行 (Avoid the popular)：當任何選股方法變得流行後，投資人要轉換至較不流行的選股方法。
6.從自己的錯誤中學習(Learn from yourmistakes)：「這次不一樣」是歷史上代價最高的一句話。有些人認為「避免犯下投資錯誤唯一的方法，就是永遠不再投資！」其實，這種悲觀的想法才是最大的錯誤！投資人不妨從錯誤中吸取教訓，成為未來投資理財致勝的重要關鍵。
7.在市場悲觀時買進(Buy during times ofpessimism)：多頭市場總是在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在陶醉中死亡；最悲觀時是最好的買進時機，最樂觀時是最好的賣出時機。
8.全球化投資(Search Worldwide)：避免將所有的雞蛋放在同一個籃子裡，最好的方式就是全球化投資，不僅可以尋找更多更佳的獲利機會，也可以分散投資單一市場的波動風險。
9.價值投資慎選個股(Hunt for bargains amongquality stocks)：投資應該以個股的價值為考量，而非市場前景或經濟趨勢。因為個股的表現將決定大盤的漲跌幅，而非大盤的走勢決定個股的價格，縱使空頭市場也仍有逆勢上揚的個股。選擇價值被市場低估的股票長期投資，靜待市場回升至合理價值，才能讓我們賺取超額的利潤。
10.無人知曉天下事(No one knows everything)：在當前這種金融商品推陳出新、資訊爆炸的時代，沒有人能夠掌握所有的理財資訊，也沒有人能夠永遠精準判斷市場前景。我們應該以謙沖的態度不斷學習新知，並且多方徵詢專家意見，而非聽信單一名嘴或分析師的建言，因為成功的投資人總是不斷為新的問題尋找新的答案。
約翰．坦伯頓1912年11月29日出生在美國田納西州溫契斯特小鎮，靠著自力更生和獎學金，1934年以優異的成績畢業於美國耶魯大學，並獲得羅德獎學金前往英國留學，1936年從英國牛津大學巴里歐學院(BalliolCollege)畢業，取得法律碩士學位，隨即回美國進入華爾街工作，開始他近一甲子的投資生涯。
在投資及生活領域，坦伯頓深信絕對不要追隨群眾，而應逆勢操作(Don't follow the crowd)的理念，他獨具慧眼的前瞻視野，以及嚴謹的研究精神，將其終生成就臻至巔峰。
當市場仍侷限於美國華爾街投資時，坦伯頓在1954年提出全球化投資的觀念，並成立第 1檔全球股票基金－坦伯頓成長基金，並將全球化投資可網羅更多投資機會、分散風險的視野，推廣至全世界。1999年美國《錢雜誌》(Money Magazine)尊稱坦伯頓為「20世紀最偉大的操盤手」(the greatest global stock picker of the century)。
1987年，坦伯頓成立坦伯頓基金會，獎助研究宗教與科學融合、人格發展及自由等多元研究及教育性質的活動，並被英國女王伊莉莎白二世授予爵士的封號。
1992年，坦伯頓將創設的坦伯頓投資公司售予富蘭克林公司，共組富蘭克林坦伯頓基金集團，此後，坦伯頓自投資管理界退休，畢其心力於慈善事業。
富蘭克林坦伯頓基金集團表示，雖然1996年之後，坦伯頓並未參與富蘭克林坦伯頓基金集團任何的營運，但坦伯頓堅守長期投資與價值投資的理念，早已深深影響並引導著富蘭克林坦伯頓共同基金集團。
1.投資要看「實質」報酬率(Invest for total real returns)：進行長期投資計劃時，應該要著眼於「實質報酬率」，因為將投資利得扣除「通貨膨脹」與「稅賦」後才是真正的報酬率，如果投資人忽略通貨膨脹與稅賦的影響，長期投資的路途將會步履維艱。
2.投資策略應隨時保持彈性(Keep an open andflexible mind)：投資人應該隨時保持開闊且充滿彈性的心胸，勇於吸收各種投資新知，而非獨鍾單一金融資產。
3.千萬不要追隨群眾，懂得逆勢操作(Never follow the crowd)：如果你買的證券跟別人相同，績效會跟別人一樣；除非你跟大多數人不同，否則不可能創造優異績效。要在別人失望賣出時買進，在別人貪婪時賣出，需要最大的毅力，但可以得到最大的報酬。
4.世事多變化(Everything Changes)：空頭市場總是相當短暫，多頭市場也一樣。股價通常會在景氣循環走到谷底前1個月到前1年上漲，會在景氣循環走到最高峰前1個月到前1年反轉下跌；如果一種產業或一種證券類型受投資人歡迎，受歡迎的時間總是相當短暫，失去投資人的歡心後，可能很多年內都不會翻身。
5.避免流行 (Avoid the popular)：當任何選股方法變得流行後，投資人要轉換至較不流行的選股方法。
6.從自己的錯誤中學習(Learn from yourmistakes)：「這次不一樣」是歷史上代價最高的一句話。有些人認為「避免犯下投資錯誤唯一的方法，就是永遠不再投資！」其實，這種悲觀的想法才是最大的錯誤！投資人不妨從錯誤中吸取教訓，成為未來投資理財致勝的重要關鍵。
7.在市場悲觀時買進(Buy during times ofpessimism)：多頭市場總是在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在陶醉中死亡；最悲觀時是最好的買進時機，最樂觀時是最好的賣出時機。
8.全球化投資(Search Worldwide)：避免將所有的雞蛋放在同一個籃子裡，最好的方式就是全球化投資，不僅可以尋找更多更佳的獲利機會，也可以分散投資單一市場的波動風險。
9.價值投資慎選個股(Hunt for bargains amongquality stocks)：投資應該以個股的價值為考量，而非市場前景或經濟趨勢。因為個股的表現將決定大盤的漲跌幅，而非大盤的走勢決定個股的價格，縱使空頭市場也仍有逆勢上揚的個股。選擇價值被市場低估的股票長期投資，靜待市場回升至合理價值，才能讓我們賺取超額的利潤。
10.無人知曉天下事(No one knows everything)：在當前這種金融商品推陳出新、資訊爆炸的時代，沒有人能夠掌握所有的理財資訊，也沒有人能夠永遠精準判斷市場前景。我們應該以謙沖的態度不斷學習新知，並且多方徵詢專家意見，而非聽信單一名嘴或分析師的建言，因為成功的投資人總是不斷為新的問題尋找新的答案。
約翰．坦伯頓1912年11月29日出生在美國田納西州溫契斯特小鎮，靠著自力更生和獎學金，1934年以優異的成績畢業於美國耶魯大學，並獲得羅德獎學金前往英國留學，1936年從英國牛津大學巴里歐學院(BalliolCollege)畢業，取得法律碩士學位，隨即回美國進入華爾街工作，開始他近一甲子的投資生涯。
在投資及生活領域，坦伯頓深信絕對不要追隨群眾，而應逆勢操作(Don't follow the crowd)的理念，他獨具慧眼的前瞻視野，以及嚴謹的研究精神，將其終生成就臻至巔峰。
當市場仍侷限於美國華爾街投資時，坦伯頓在1954年提出全球化投資的觀念，並成立第 1檔全球股票基金－坦伯頓成長基金，並將全球化投資可網羅更多投資機會、分散風險的視野，推廣至全世界。1999年美國《錢雜誌》(Money Magazine)尊稱坦伯頓為「20世紀最偉大的操盤手」(the greatest global stock picker of the century)。
1987年，坦伯頓成立坦伯頓基金會，獎助研究宗教與科學融合、人格發展及自由等多元研究及教育性質的活動，並被英國女王伊莉莎白二世授予爵士的封號。
1992年，坦伯頓將創設的坦伯頓投資公司售予富蘭克林公司，共組富蘭克林坦伯頓基金集團，此後，坦伯頓自投資管理界退休，畢其心力於慈善事業。
富蘭克林坦伯頓基金集團表示，雖然1996年之後，坦伯頓並未參與富蘭克林坦伯頓基金集團任何的營運，但坦伯頓堅守長期投資與價值投資的理念，早已深深影響並引導著富蘭克林坦伯頓共同基金集團。
2010年7月30日 星期五
拆穿股市投資的十大謊言
經紀商或理財師可能會為你提供一些箴言或建議。有一些標準的安慰話﹐你會一遍又一遍地聽到。但這些話說得有多對呢？下面的10句話﹐就需要進一步推敲。
1.“現在是投資股市的良機。
真的嗎？”問一問經紀商﹐看他在什麼時候警告過客戶﹐說當時不適合投資股市。2007年10月？2000年2月？壞掉的手表﹐一天總有兩個時刻顯示的時間是對的﹐但並不能因為這個理由去撿只壞表來戴。或者像某人曾經說過的一樣﹐找經紀商問現在是否適合投資股市﹐就像找理發師問你是不是該剪頭。“當然該剪﹐先生。請跟我來！”
2. “股市平均讓你每年盈利約10%。”
那又怎樣？這是根據一部分過去的歷史總結出來的﹐一直要回到19世紀初﹐而且有很多地方經不起檢驗。
這10%當中﹐約三個百分點只不過是來自通貨膨脹。其他7%也不一定可靠。19世紀的數據是值得懷疑的﹐而20世紀的全球圖景錯綜複雜。專家認為﹐5%可能更為典型。另外﹐股市只有在你以平均估值買進的時候才會產生平均回報率。如果你在估值較高的時候買進﹐回報就遠遠不如了。
3. “我們的經濟學家預測……”
打住吧。問問經紀商﹐他們公司的經濟學家有沒有預測到最近的這場衰退﹐如果預測到了﹐是在什麼時候。
人們過去的經濟預測成績並不怎麼好。即使是到了2008年﹐很多經濟學家還在否認衰退已經進行。常見的表演是預測經濟將會出現“放緩”﹐但不會進入“衰退”。這樣﹐不管實際情況怎樣﹐他們都能夠為自己開脫。巴菲特(Warren Buffett)曾經說過﹐在預測家面前﹐算命先生的表現還算不錯。
4. “投資股市讓你參與經濟增長。”
把這話說給日本人聽吧。自1989年以來﹐日本經濟已增長逾四分之一﹐但股市下跌了逾四分之三。或者把這句話說給任何在10年前投資美股的人聽。而且﹐這類例子還不僅限於這兩個。1969年﹐美國國內生產總值約為1萬億美元﹐道指約在1000點。13年過後﹐美國經濟已增長至3.3萬億美元﹐道瓊斯工業平均指數呢？還是1000點上下。
5. “要有高回報﹐就得承擔高風險。”
巴菲特聽了這話肯定覺得意外﹐他寧願投資那些沒意思的公司和沒意思的行業。在過去四分之一個世紀﹐FactSet Research公用事業指數的表現超出了激動人心的“高風險”納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite index)。賺取高回報的唯一途徑﹐是購買相對未來現金流比較便宜的股票。至於“風險”﹐經紀商可能認為它就是“波動性”﹐而波動性的意思往往就是股價的上下起伏。但大家都知道﹐風險其實是損失本金的可能性。
6. “市場估值真的很便宜了﹐現在的市盈率大約只有13倍。”
被普遍引用的市盈率（股價除以年度稅後利潤）可能會起誤導作用﹐因為利潤的波動性實在太大﹐繁榮期高得不得了﹐衰退時又低得不得了。
讓經紀商談談其他估值指標﹐比如股息率﹐也就是每一塊錢的投資得多少分紅﹔或者談談經過週期性調整的市盈率﹐也就是股價除以過去10年的利潤﹔又或者談談托賓Q值(Tobin's Q)﹐即股價除以公司資產實際重置成本之比。沒有哪個指標是完美的﹐但這三個指標在過去的預測表現不錯。目前﹐三個指標全都說股市相當昂貴﹐而不是相當便宜。
7. “市場變動的時間不能預測。”
這種老話使得客戶一分錢都不敢從市場里撤出來。努力趕上市場的每一個起落﹐當然是傻子才做的事。但這並不意味著你就得一直不對整體估值給出判斷。
如果你在股價相比現金流和資產顯得便宜的時候投資股市（這往往是在所有其他人都看跌的時候）﹐你一般都會取得不錯的成績。
如果在股價非常昂貴的時候（比如其他每個人都離奇地看多時）投資﹐你可能就會敗得一塌糊塗。
8. “我們推薦您組建分散化的基金組合。”
如果經紀商的意思是你應該在現金、債券、股票、另類投資、大宗商品、貴金屬當中進行分散化﹐那麼這是一個不錯的建議。
但在太多的經紀商那裡﹐所謂分散化就是投資不同名稱、不同“風格”的基金﹐像大市值價值型、小市值成長型、中市值混合型、國際小市值價值型之類。這些東西不過是營銷噱頭。比如﹐“中市值混合型”基金這樣的東西根本就不存在。這些基金往往一直是100%入市﹐並且全部投資於股市。在全球化的經濟中﹐甚至帶“國際”字眼的基金所具備的分散性也不及以往﹐因為各種東西之間都在產生關聯。
9. “這是一個選股人的市場。”
什麼？每一個市場好像都可以定義為“選股人的市場”﹐但對多數人來說﹐投資回報（不管是正還是負）中的多數都來自他們所選的資產類別（見第8條）﹐而不是單筆投資。面且﹐即使市場確實是一個選股人的市場﹐你要怎樣才能相信你的經紀商就是合適的選股人呢？
10. “從長期來看﹐股市表現超過其他市場。”
何為長期？如果你能堅持10年或更久﹐那又有什麼用呢？就像經濟學家凱恩斯(John Maynard Keynes)曾經說過的那樣﹐從長期來看﹐我們都會死。
1.“現在是投資股市的良機。
真的嗎？”問一問經紀商﹐看他在什麼時候警告過客戶﹐說當時不適合投資股市。2007年10月？2000年2月？壞掉的手表﹐一天總有兩個時刻顯示的時間是對的﹐但並不能因為這個理由去撿只壞表來戴。或者像某人曾經說過的一樣﹐找經紀商問現在是否適合投資股市﹐就像找理發師問你是不是該剪頭。“當然該剪﹐先生。請跟我來！”
2. “股市平均讓你每年盈利約10%。”
那又怎樣？這是根據一部分過去的歷史總結出來的﹐一直要回到19世紀初﹐而且有很多地方經不起檢驗。
這10%當中﹐約三個百分點只不過是來自通貨膨脹。其他7%也不一定可靠。19世紀的數據是值得懷疑的﹐而20世紀的全球圖景錯綜複雜。專家認為﹐5%可能更為典型。另外﹐股市只有在你以平均估值買進的時候才會產生平均回報率。如果你在估值較高的時候買進﹐回報就遠遠不如了。
3. “我們的經濟學家預測……”
打住吧。問問經紀商﹐他們公司的經濟學家有沒有預測到最近的這場衰退﹐如果預測到了﹐是在什麼時候。
人們過去的經濟預測成績並不怎麼好。即使是到了2008年﹐很多經濟學家還在否認衰退已經進行。常見的表演是預測經濟將會出現“放緩”﹐但不會進入“衰退”。這樣﹐不管實際情況怎樣﹐他們都能夠為自己開脫。巴菲特(Warren Buffett)曾經說過﹐在預測家面前﹐算命先生的表現還算不錯。
4. “投資股市讓你參與經濟增長。”
把這話說給日本人聽吧。自1989年以來﹐日本經濟已增長逾四分之一﹐但股市下跌了逾四分之三。或者把這句話說給任何在10年前投資美股的人聽。而且﹐這類例子還不僅限於這兩個。1969年﹐美國國內生產總值約為1萬億美元﹐道指約在1000點。13年過後﹐美國經濟已增長至3.3萬億美元﹐道瓊斯工業平均指數呢？還是1000點上下。
5. “要有高回報﹐就得承擔高風險。”
巴菲特聽了這話肯定覺得意外﹐他寧願投資那些沒意思的公司和沒意思的行業。在過去四分之一個世紀﹐FactSet Research公用事業指數的表現超出了激動人心的“高風險”納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite index)。賺取高回報的唯一途徑﹐是購買相對未來現金流比較便宜的股票。至於“風險”﹐經紀商可能認為它就是“波動性”﹐而波動性的意思往往就是股價的上下起伏。但大家都知道﹐風險其實是損失本金的可能性。
6. “市場估值真的很便宜了﹐現在的市盈率大約只有13倍。”
被普遍引用的市盈率（股價除以年度稅後利潤）可能會起誤導作用﹐因為利潤的波動性實在太大﹐繁榮期高得不得了﹐衰退時又低得不得了。
讓經紀商談談其他估值指標﹐比如股息率﹐也就是每一塊錢的投資得多少分紅﹔或者談談經過週期性調整的市盈率﹐也就是股價除以過去10年的利潤﹔又或者談談托賓Q值(Tobin's Q)﹐即股價除以公司資產實際重置成本之比。沒有哪個指標是完美的﹐但這三個指標在過去的預測表現不錯。目前﹐三個指標全都說股市相當昂貴﹐而不是相當便宜。
7. “市場變動的時間不能預測。”
這種老話使得客戶一分錢都不敢從市場里撤出來。努力趕上市場的每一個起落﹐當然是傻子才做的事。但這並不意味著你就得一直不對整體估值給出判斷。
如果你在股價相比現金流和資產顯得便宜的時候投資股市（這往往是在所有其他人都看跌的時候）﹐你一般都會取得不錯的成績。
如果在股價非常昂貴的時候（比如其他每個人都離奇地看多時）投資﹐你可能就會敗得一塌糊塗。
8. “我們推薦您組建分散化的基金組合。”
如果經紀商的意思是你應該在現金、債券、股票、另類投資、大宗商品、貴金屬當中進行分散化﹐那麼這是一個不錯的建議。
但在太多的經紀商那裡﹐所謂分散化就是投資不同名稱、不同“風格”的基金﹐像大市值價值型、小市值成長型、中市值混合型、國際小市值價值型之類。這些東西不過是營銷噱頭。比如﹐“中市值混合型”基金這樣的東西根本就不存在。這些基金往往一直是100%入市﹐並且全部投資於股市。在全球化的經濟中﹐甚至帶“國際”字眼的基金所具備的分散性也不及以往﹐因為各種東西之間都在產生關聯。
9. “這是一個選股人的市場。”
什麼？每一個市場好像都可以定義為“選股人的市場”﹐但對多數人來說﹐投資回報（不管是正還是負）中的多數都來自他們所選的資產類別（見第8條）﹐而不是單筆投資。面且﹐即使市場確實是一個選股人的市場﹐你要怎樣才能相信你的經紀商就是合適的選股人呢？
10. “從長期來看﹐股市表現超過其他市場。”
何為長期？如果你能堅持10年或更久﹐那又有什麼用呢？就像經濟學家凱恩斯(John Maynard Keynes)曾經說過的那樣﹐從長期來看﹐我們都會死。
2010年7月29日 星期四
理由很多
許多人會開開心心的憧憬著卻不儲蓄 ︰
1.他們認為以後可以賺到很多的錢，所以現在不需要儲蓄。
2.他們享受現在，認為儲蓄很難。
3.他們不認為儲蓄重要。
4.他們認為儲蓄沒好處（因為利息低，通貨膨脹等。）
他們的理由都似乎有點「道理」，可是卻不堪一擊。雪佛提出反駁︰
1.你不可能透過收入致富，而是藉由儲蓄致富。
2.任何人皆可以從儲蓄中得到快樂，而且儲蓄是輕而易舉的事。
3.你可以隨時改變對儲蓄的信念和看法。
4.儲蓄能讓你成為千萬富翁，你可以很容易的多了12%的錢，而通貨膨脹甚至幫了你。
「人往往錯誤地希望『等我收入夠多，一切便會改善』。」事實上，許多人的生活品質是和他收入同步提高的。你賺得愈多，需要愈多。
情況是︰不儲蓄的人，最後唯一能夠擁有的就是債務。
為甚麼收入增加了，人還是沒法無變財務狀況呢？
雪佛認為有兩個原因︰
1.百分比
2.自己
如果你現在的收入無法讓收支達到平衡，當你的收入增加一倍時，還是會出現同樣情況，因為百分比沒有變。
如果你現在月入10,000元，儲蓄10%，即1000元；如果要你把月入100,000元的10%（即10,000元）儲存來，基本上比較困難，因為金額較高。
所以人在低收入時開始進行儲蓄比較容易。存1,000元比存10,000元簡單，因為金額愈大，百分比愈多。
每天從媒體內得到的都是刺激消費的資訊，把人「催眠」以為自己需要這些需要那些，卻其實這些「需要」並不是「必要」的。
雪佛說︰「其實我們真正需要的東西不多，我們只是『認為』一定要，讓自己有藉口去辯解。」
要讓事物為我們改變，必須先改變自己。
儲蓄之後，下一步是投資。
如果你現在繼承了1,500,000元財產，你將會怎樣運用這筆橫財？
大部分人會先去旅行，應該不會辭去工作，卻肯定會買點東西，甚至用來結婚，作買樓首期……
不過，若你把這筆錢投資，當平均每年有7%回報，三十年後，這筆錢將累計至11,418,000元，如果能夠買入像匯豐股票過去30年平均16%回報的話，你將會有128,770,000元。
又假如你將150萬分成5份，投資在五種不同投資工具上，假設第一筆蝕光；第二筆扯平；第三筆只有7%；第四筆獲得12%；第五筆獲利16%。
在這種情況下，光第五筆投資就帶來22,200,000元，比全數放入平均7%回報的還多兩位。整體來說，即使有兩筆投資失敗，全部獲利還是超過39,000,000元。
這正是複利率的威力。然而怎樣投資才保有10%，12%，16%或甚至20%年獲利率呢？
1.他們認為以後可以賺到很多的錢，所以現在不需要儲蓄。
2.他們享受現在，認為儲蓄很難。
3.他們不認為儲蓄重要。
4.他們認為儲蓄沒好處（因為利息低，通貨膨脹等。）
他們的理由都似乎有點「道理」，可是卻不堪一擊。雪佛提出反駁︰
1.你不可能透過收入致富，而是藉由儲蓄致富。
2.任何人皆可以從儲蓄中得到快樂，而且儲蓄是輕而易舉的事。
3.你可以隨時改變對儲蓄的信念和看法。
4.儲蓄能讓你成為千萬富翁，你可以很容易的多了12%的錢，而通貨膨脹甚至幫了你。
「人往往錯誤地希望『等我收入夠多，一切便會改善』。」事實上，許多人的生活品質是和他收入同步提高的。你賺得愈多，需要愈多。
情況是︰不儲蓄的人，最後唯一能夠擁有的就是債務。
為甚麼收入增加了，人還是沒法無變財務狀況呢？
雪佛認為有兩個原因︰
1.百分比
2.自己
如果你現在的收入無法讓收支達到平衡，當你的收入增加一倍時，還是會出現同樣情況，因為百分比沒有變。
如果你現在月入10,000元，儲蓄10%，即1000元；如果要你把月入100,000元的10%（即10,000元）儲存來，基本上比較困難，因為金額較高。
所以人在低收入時開始進行儲蓄比較容易。存1,000元比存10,000元簡單，因為金額愈大，百分比愈多。
每天從媒體內得到的都是刺激消費的資訊，把人「催眠」以為自己需要這些需要那些，卻其實這些「需要」並不是「必要」的。
雪佛說︰「其實我們真正需要的東西不多，我們只是『認為』一定要，讓自己有藉口去辯解。」
要讓事物為我們改變，必須先改變自己。
儲蓄之後，下一步是投資。
如果你現在繼承了1,500,000元財產，你將會怎樣運用這筆橫財？
大部分人會先去旅行，應該不會辭去工作，卻肯定會買點東西，甚至用來結婚，作買樓首期……
不過，若你把這筆錢投資，當平均每年有7%回報，三十年後，這筆錢將累計至11,418,000元，如果能夠買入像匯豐股票過去30年平均16%回報的話，你將會有128,770,000元。
又假如你將150萬分成5份，投資在五種不同投資工具上，假設第一筆蝕光；第二筆扯平；第三筆只有7%；第四筆獲得12%；第五筆獲利16%。
在這種情況下，光第五筆投資就帶來22,200,000元，比全數放入平均7%回報的還多兩位。整體來說，即使有兩筆投資失敗，全部獲利還是超過39,000,000元。
這正是複利率的威力。然而怎樣投資才保有10%，12%，16%或甚至20%年獲利率呢？
十大投資股票黃金規則︰
雪佛提出十大投資股票黃金規則︰
1. 股票市場有時機好壞之分
2. 想要在股市裏賺錢，一定要有投資至少二至五年的心理準備
3. 至少購買五種不同產業的股票，但不要超過十種
4. 買賣股票後，才是真正的獲利或損失
5. 獲利來自於股價上漲，以及股息
6. 股市暴跌更好，因提供一個可以低價買入它們的機會
7. 不要道聽途說，和別人做一樣的事得到也和別人一樣
8. 正確的時機和理性的決定是基本要求
9. 絕不能以借貸來投資股票
10. 物價上漲的速度永遠大於貨幣貶值的速度
雪佛以此方法達到財富自由，願讀者亦早日成功。
1. 股票市場有時機好壞之分
2. 想要在股市裏賺錢，一定要有投資至少二至五年的心理準備
3. 至少購買五種不同產業的股票，但不要超過十種
4. 買賣股票後，才是真正的獲利或損失
5. 獲利來自於股價上漲，以及股息
6. 股市暴跌更好，因提供一個可以低價買入它們的機會
7. 不要道聽途說，和別人做一樣的事得到也和別人一樣
8. 正確的時機和理性的決定是基本要求
9. 絕不能以借貸來投資股票
10. 物價上漲的速度永遠大於貨幣貶值的速度
雪佛以此方法達到財富自由，願讀者亦早日成功。
不符合任何一項就不會買入
基本的過濾條件，保持觀望，又或者不予考慮。
頻密的股權重組動作 (例如合股,供股,etc)
公司有充足資金要求供股/配供/發債/可換股證
公司長期資金充足 + 不派股息
公司長期資金過剩
公司董事/高管長期減持
公司董事局常有變動/最近有大變動
經常/不合理地更換核數師
公司高層不想長進/個人操守有問題/ 有財技奇人
負債太高
公司不務正業/業務太多
所有礦物開採股
市值少於10億的蚊型股
頻密的股權重組動作 (例如合股,供股,etc)
公司有充足資金要求供股/配供/發債/可換股證
公司長期資金充足 + 不派股息
公司長期資金過剩
公司董事/高管長期減持
公司董事局常有變動/最近有大變動
經常/不合理地更換核數師
公司高層不想長進/個人操守有問題/ 有財技奇人
負債太高
公司不務正業/業務太多
所有礦物開採股
市值少於10億的蚊型股
2010年6月3日 星期四
2010年5月30日 星期日
2010年5月29日 星期六
面對這流动性陷阱，該怎樣？
增加貨幣供應下，人們會增持作交易用途而減持作投機嗎？ 金融危機下，各國紛紛增加貨幣供應时,，人們會增持作交易用途的货币而減持作投機用途的货币吗?( 人们把货币放在交易用途是指消费和投资。而投机用途是指未来形式的思考投资。)目前所見投機炒賣多了！消費不一定增多！在流动性陷阱增加货币供应情况下，人们手中持有的货币增加银行利率降低，社会投资环境好理性人偏向投资减少消费。交易减少，投机加大。
雖然現時有不少人相信歐美等國救市需要增加貨幣供應，而貨幣供應一旦大幅增加便一會造成下一波惡性通漲。聽下去很像是十分合理，但事實上此論存在一大堆漏洞。沒錯，貨幣供應(M)和價格(P)是有一定的關係性，但是現實上貨幣供應僅是其中一個導致通漲的原因，「公式」如下:PQ = MVP = 價格 (Price)Q = 經濟產量 (Economic Quantity)
M = 貨幣供應 M2 (Money Supply)V = 貨幣週轉速率 (Velocity of Money) 各位要知道以下的邏輯:1) 貨幣供應(M)僅是其中一個導致通漲的原因2) 貨幣週轉速率(V)和經濟產量(Q)並非恆數(Constant)換句說話，要在「V」和「Q」不變(不下跌)的情況下，價格(P)才能由「M」推動而上升。可是，人们把货币放在交易用途(是指消费和投资) 正在減少，V(貨幣週轉速率)(Velocity of Money)和「Q」經濟產量 (Economic Quantity)現時正在下跌，而「M」並不看似有很大的升幅(即使救市措施涉及貨幣供應的增加)。
以下文章原载于1977年5月的《财富》杂志，发表文章时，巴菲特46岁。在文中，巴菲特阐述了通货膨胀对股票投资的影响。这篇文章对我们今天的投资仍然有借鉴意义。
通货膨胀如何欺诈股票投资者 核心问题在于：股票市场的资本回报率没有随着通货膨胀而上升，而似乎是停滞在了12% 作者：沃伦巴菲特，《财富》杂志1977年5月号 股票在通货膨胀环境下像债券一样表现不佳，这已经不是个秘密。在过去10年里，我们一直处于这种通胀环境里。确实，这是一个股票遇到麻烦的时期。但是，在这段时间里造成股票市场难题的原因仍然没有被人们完全理解。 在通胀时期债券持有者所遇到的问题一点也不神秘。当美元月复一月地贬值，一种本金和收入都用美元支付的证券不会是个大赢家。你根本不需要一个博士学位就能搞懂这个问题。 一直以来，人们认为股票是不同的。多年来，传统智慧坚持认为股票是对通货膨胀的对冲。这个说法来源于一个事实，那就是股票不像债券一样是对美元的所有权，而是对有着生产设施的公司的所有权。因此，股票投资者们相信，无论政客们如何印钞票，股票投资者仍然能保持他们投资的实际价值。 但是为什么实际上不是这么回事？主要原因在于：我认为股票在经济实质上非常类似于债券。 我知道我的主张对很多投资者来说显得古怪。他们马上就观察到债券的回报（利息）是固定的，而股票投资的回报（盈利）会每年变化极大。这确实是事实。但是，任何研究战后公司总体回报的人都会发现一个现象：资本回报率实际上并没有变化那么多。 停滞的息票 战后10年，一直到1955年，道琼斯工业指数里的公司的资本回报率是12.8%。战后的第二个10年，这个数字是10.1%。在第三个10年，是10.9%。财富500强（历史数据最早到50年代中期），这一个更大范围的数据显示了相似的结果：1955-1965年资本回报率11.2%，1965-1975资本回报率11.8%。这个数字在几个特殊年份里非常高（财富500强的最高值是1974年的14.1%）或者非常低（1958年和1970年是9.5%）。但是，过去这些年，总体上，净资产的回报率持续回到12%的水平。在通胀时期，这个数字没有显著超越这一水平。在价格稳定的时期净资产的回报率也没有超越这一水平。 让我们先不把这些公司看成上市的股票，而是生产的企业。让我们假定企业的所有人按净资产价值购买了这些企业。如果是这样，这些企业的所有人自己的回报也是12%左右。由于回报如此固定，我们有理由把回报看成“股票的息票”。 当然，在现实世界里，股票投资者并不只是购买并持有。相反，很多人在股票市场上反复买卖，试图战胜其它投资者，以获得公司盈利里面自己那部分的最大化。这种争斗，从总体上来说是无效的，对股票及股票自身的盈利无影响，却减少投资者的收益。因为这些活动会造成很高的摩擦成本，比如咨询费和交易费等。一个活跃的期权市场的引入根本无法增加美国企业的生产率，只不过是产生了给这个赌场配置数以千计的人手的需求。而摩擦成本则进一步升高。
雖然現時有不少人相信歐美等國救市需要增加貨幣供應，而貨幣供應一旦大幅增加便一會造成下一波惡性通漲。聽下去很像是十分合理，但事實上此論存在一大堆漏洞。沒錯，貨幣供應(M)和價格(P)是有一定的關係性，但是現實上貨幣供應僅是其中一個導致通漲的原因，「公式」如下:PQ = MVP = 價格 (Price)Q = 經濟產量 (Economic Quantity)
M = 貨幣供應 M2 (Money Supply)V = 貨幣週轉速率 (Velocity of Money) 各位要知道以下的邏輯:1) 貨幣供應(M)僅是其中一個導致通漲的原因2) 貨幣週轉速率(V)和經濟產量(Q)並非恆數(Constant)換句說話，要在「V」和「Q」不變(不下跌)的情況下，價格(P)才能由「M」推動而上升。可是，人们把货币放在交易用途(是指消费和投资) 正在減少，V(貨幣週轉速率)(Velocity of Money)和「Q」經濟產量 (Economic Quantity)現時正在下跌，而「M」並不看似有很大的升幅(即使救市措施涉及貨幣供應的增加)。
以下文章原载于1977年5月的《财富》杂志，发表文章时，巴菲特46岁。在文中，巴菲特阐述了通货膨胀对股票投资的影响。这篇文章对我们今天的投资仍然有借鉴意义。
通货膨胀如何欺诈股票投资者 核心问题在于：股票市场的资本回报率没有随着通货膨胀而上升，而似乎是停滞在了12% 作者：沃伦巴菲特，《财富》杂志1977年5月号 股票在通货膨胀环境下像债券一样表现不佳，这已经不是个秘密。在过去10年里，我们一直处于这种通胀环境里。确实，这是一个股票遇到麻烦的时期。但是，在这段时间里造成股票市场难题的原因仍然没有被人们完全理解。 在通胀时期债券持有者所遇到的问题一点也不神秘。当美元月复一月地贬值，一种本金和收入都用美元支付的证券不会是个大赢家。你根本不需要一个博士学位就能搞懂这个问题。 一直以来，人们认为股票是不同的。多年来，传统智慧坚持认为股票是对通货膨胀的对冲。这个说法来源于一个事实，那就是股票不像债券一样是对美元的所有权，而是对有着生产设施的公司的所有权。因此，股票投资者们相信，无论政客们如何印钞票，股票投资者仍然能保持他们投资的实际价值。 但是为什么实际上不是这么回事？主要原因在于：我认为股票在经济实质上非常类似于债券。 我知道我的主张对很多投资者来说显得古怪。他们马上就观察到债券的回报（利息）是固定的，而股票投资的回报（盈利）会每年变化极大。这确实是事实。但是，任何研究战后公司总体回报的人都会发现一个现象：资本回报率实际上并没有变化那么多。 停滞的息票 战后10年，一直到1955年，道琼斯工业指数里的公司的资本回报率是12.8%。战后的第二个10年，这个数字是10.1%。在第三个10年，是10.9%。财富500强（历史数据最早到50年代中期），这一个更大范围的数据显示了相似的结果：1955-1965年资本回报率11.2%，1965-1975资本回报率11.8%。这个数字在几个特殊年份里非常高（财富500强的最高值是1974年的14.1%）或者非常低（1958年和1970年是9.5%）。但是，过去这些年，总体上，净资产的回报率持续回到12%的水平。在通胀时期，这个数字没有显著超越这一水平。在价格稳定的时期净资产的回报率也没有超越这一水平。 让我们先不把这些公司看成上市的股票，而是生产的企业。让我们假定企业的所有人按净资产价值购买了这些企业。如果是这样，这些企业的所有人自己的回报也是12%左右。由于回报如此固定，我们有理由把回报看成“股票的息票”。 当然，在现实世界里，股票投资者并不只是购买并持有。相反，很多人在股票市场上反复买卖，试图战胜其它投资者，以获得公司盈利里面自己那部分的最大化。这种争斗，从总体上来说是无效的，对股票及股票自身的盈利无影响，却减少投资者的收益。因为这些活动会造成很高的摩擦成本，比如咨询费和交易费等。一个活跃的期权市场的引入根本无法增加美国企业的生产率，只不过是产生了给这个赌场配置数以千计的人手的需求。而摩擦成本则进一步升高。
2010年5月27日 星期四
双线制胜操作
今天股市連升兩天，恆指由2010年5月二十五日最低位18,974.52點，升到今天上午的19,859.980點。
是否已經見底，及是否應飛撲入貨呢？
我就會根據双线理论考慮—
等候……………………………….
线上阴线买，买错也要买；线下阳线卖。卖错也要卖。
双线理论=工作线+生命线
第一条线：工作线
什么是工作线？我们选定14日或者18日均线作为工作线。基本上目前所有券商提供的网上交易软件都可以自己设定工作线，常用的软件提供的是5、10、30、60天均线。为什么不用软件提供的5、10、30、60天线作为工作线呢？因为它是庄家打败散户的工具。对于选用14天，还是18天线作为工作线的区别是：如果你是做短线，14日线作为生命线最有效，因为它提供的买进机会更多；如果是做中长线，则18日线作为买进的机会最为安全，但是相对来说买进的机会却很少。
第二条线：生命线
生命线是一条保命线，如果你选用14日线作为工作线，那么你把25日作为生命线；如果你采用18日线作为工作线，你可以设定56日线作为生命线。它的意义在于告诉你不是所有的在工作线上的股票都可以买，只有工作线在生命线以上的股票才适合你操作。
以939建行為例，今天股價$6.290
第一条线：工作线:14-SMA:$6.232, 第二条线：生命线:25-SMA:$6.256。
股價已在工作綫上，但差小小工作綫才高過生命綫，但已很接近了。
但還是陽綫！
所以暫時還要等再升小小，然後待其回落小小呈現陰綫才可確信買進。
引用自：http://www.360doc.com/content/09/0428/17/139192_3302030.shtml凯恩斯看盘：双线制胜操作法
是否已經見底，及是否應飛撲入貨呢？
我就會根據双线理论考慮—
等候……………………………….
线上阴线买，买错也要买；线下阳线卖。卖错也要卖。
双线理论=工作线+生命线
第一条线：工作线
什么是工作线？我们选定14日或者18日均线作为工作线。基本上目前所有券商提供的网上交易软件都可以自己设定工作线，常用的软件提供的是5、10、30、60天均线。为什么不用软件提供的5、10、30、60天线作为工作线呢？因为它是庄家打败散户的工具。对于选用14天，还是18天线作为工作线的区别是：如果你是做短线，14日线作为生命线最有效，因为它提供的买进机会更多；如果是做中长线，则18日线作为买进的机会最为安全，但是相对来说买进的机会却很少。
第二条线：生命线
生命线是一条保命线，如果你选用14日线作为工作线，那么你把25日作为生命线；如果你采用18日线作为工作线，你可以设定56日线作为生命线。它的意义在于告诉你不是所有的在工作线上的股票都可以买，只有工作线在生命线以上的股票才适合你操作。
以939建行為例，今天股價$6.290
第一条线：工作线:14-SMA:$6.232, 第二条线：生命线:25-SMA:$6.256。
股價已在工作綫上，但差小小工作綫才高過生命綫，但已很接近了。
但還是陽綫！
所以暫時還要等再升小小，然後待其回落小小呈現陰綫才可確信買進。
引用自：http://www.360doc.com/content/09/0428/17/139192_3302030.shtml凯恩斯看盘：双线制胜操作法
你是否存在這樣的難題？
炒股，不難。難的是心魔作怪，難的是自我把控，難的是缺乏把控技能。貪心是魔鬼，衝動是魔鬼。因此，謀定后動，知止有得，高拋低吸，現金為王。
投資和賭博一樣，永遠要高度集中、保持紀律，寃枉注表面可 能雞毛蒜皮，但集成一條大數可以有頗大殺傷力，最慘是可以摧毀信心。戒急用忍比想像中重要。
股票投資最藝術的地方是未 來的生意數字都可能不與當下的計數相同，所以總明的投資人應該是作最好的期望，同時又應作最壞的打算。
價值優良的股票股價下跌，只會增加吸引，而非風險，如果股票的價值是優良，，其股價下跌，只會令它更加吸引，而非風險增加，投資人只應買入，而非賣出(當然希望低買高賣，捉形勢的已經不是基礎證券分析的方法)。假如硬要在跌市時做點東西，不如檢查組合內的一 部份的股票，是否"相對"地較另一些的股票吸引力較低，於此時轉換組合成份也是很合理和聰明的做法。
投資和賭博一樣，永遠要高度集中、保持紀律，寃枉注表面可 能雞毛蒜皮，但集成一條大數可以有頗大殺傷力，最慘是可以摧毀信心。戒急用忍比想像中重要。
股票投資最藝術的地方是未 來的生意數字都可能不與當下的計數相同，所以總明的投資人應該是作最好的期望，同時又應作最壞的打算。
價值優良的股票股價下跌，只會增加吸引，而非風險，如果股票的價值是優良，，其股價下跌，只會令它更加吸引，而非風險增加，投資人只應買入，而非賣出(當然希望低買高賣，捉形勢的已經不是基礎證券分析的方法)。假如硬要在跌市時做點東西，不如檢查組合內的一 部份的股票，是否"相對"地較另一些的股票吸引力較低，於此時轉換組合成份也是很合理和聰明的做法。
訂閱：
意見 (Atom)